对对配博时宏观观点：海外地缘冲突缓解，全球风险偏好回暖

　　海外方面对对配，地缘冲突风险溢价回落，原油、黄金出现调整；美联储鸽派倾向上升，降息预期更为乐观，全球风险偏好有所回暖。

　　国内方面，5月工业企业利润同比增长-9.0%，较前值2.9%回落，拆分来看，量价以及利润率均偏弱。国内风险偏好跟随海外流动性有所改善，A港股表现较强；季末资金利率上行，国债收益率曲线基本稳定，债券震荡。

　　市场策略方面，债券方面，上周债市震荡走弱。权益涨势强劲压制债市情绪，但央行积极投放资金呵护季末资金面，短端表现好于长端。预计7月政治局会议或难有增量财政政策，三季度基本面走弱趋势未变，而流动性将保持充裕，整体有望对债市形成支撑。当前债市主要博弈央行重启买卖国债，建议适度参与，反向操作对对配，避免追涨杀跌。

　　A股方面，地缘冲突风险溢价回落，全球风险偏好有所回暖，国内经济继续确认边际放缓迹象，未来一段时间市场定价线索将向中报切换，窄幅波动的市场考虑维持“红利+科技”的哑铃配置思路。

　　港股方面，全球资金再平衡尚未结束，港股市场风险偏好抬升将延续，在流动性充裕的环境下预计港股在未来1个季度表现或较强。

　　原油方面，25年原油需求偏弱，供给持续释放，压低油价中枢，地缘政治的非线性变化引发短期脉冲。

　　黄金方面，关税带来的经济政策不确定性，以及美元信用遭质疑让金价中长期利好趋势有望保持，短期金价波动难免。